雷竞技RAYBET复合调味品：①天味食物：22 年毛利率同比+2pct 至 34.22%，咱们以为紧要 系：1）产物提价，Q4 公司上调善人家、大红袍以及天车局限产物代价，提价 幅度约为 8-20%（提价前产物占比约 10%），2）原质料代价回落（22Q4 棕榈 油均价同比-18.1%），3）低毛利率定调渠道收入占比下滑。22Q4 毛利率同比 +5.86pct 至 33.99%；23Q1 毛利率同比+4.66pct 至 40.62%。②日辰股份：22年毛利率同比-4.05pct 至 39.38%，咱们以为紧要系产物构造改变、原料代价 上涨所致；22Q4 毛利率同比-5.4pct 至 38.08%；23Q1 毛利率同比-0.72pct 至 38.71%。③宝立食物：22 年毛利率同比+3.33pct 至 34.57%，咱们以为主 要系轻烹处理计划毛利率提拔带头；22Q4 毛利率同比+2.22pct 至 35.35%； 23Q1 毛利率同比+2.06pct 至 35.09%。

　　能量饮料子板块连续保留较高景心胸，乳饮料/奶茶饮料子板块渐渐早先克复。分子 行业来看，22 年能量饮料/乳饮料/植物卵白饮料/奶茶饮料细分板块营收辨别同比伸长 21.89%/0.27%/-6.34%/-5.29%。其它 23Q1 能量饮料/乳饮料/植物卵白饮料/奶茶饮料细 分板块营收辨别同比伸长 24.14%/34.17%/10.25%/29.71%。个中能量饮料与果汁饮料 收入伸长较疾，植物卵白饮料与奶茶饮料营收则有所下滑。 （1）能量饮料子板块：22 年东鹏收入同比伸长 21.89%至 85.05 亿元，其它 23Q1 出售额同比伸长 24.14%至 24.91 亿元。公司功绩展现优越紧要系受益于品牌力的连续 提拔，以及世界化的连续促进组织。 （2）乳饮料子板块：李子园 2022 年出售额同比伸长-4.50%至 14.04 亿元，其它 23Q1 出售额同比伸长 1.11%至 3.45 亿元，营收有所承压。均瑶矫健 22 年出售额同比 伸长 7.94%至 9.86 亿元，其它 23Q1 出售额同比伸长 79.73%至 4.45 亿元。 （3）植物卵白饮料子板块：承德露露 22 年出售额同比伸长 6.66%至 26.92 亿元， 个中 23Q1 出售额同比伸长 2.08%至 11.41 亿元。养元饮品 22 年出售额同比-14.24%至 59.23 亿元，其它 23Q1 出售额同比 8.82%至 22.29 亿元。欢腾家 22 年出售额同比补充 8.38%至 15.96 亿元，个中 23Q1 出售额同比补充 43.75%至 5.17 亿元。 （4）奶茶饮料子板块：香飘飘 22 年出售额同比下降 9.76%至 31.28 亿元，个中 23Q1 出售额同比伸长 37.03%至 6.79 亿元。佳禾食物 22 年出售额同比 1.17%至 24.28 亿元，个中 23Q1 出售额同比补充 22.77%至 6.41 亿元，较 22 年终年表实际现克复伸长。

　　们以为，上游原质料&包材代价对软饮料企业毛利率改变有着主要影响，上游原 质料代价改变普及表现上涨趋向，导致较多公司毛利率承压。 （1）PET 代价正在 2022 年表现上涨的趋向，2022 年 PET 代价同比上涨 20.18%， 23Q1 PET 代价同比消浸 10.92%。（2）白砂糖代价 2022 年往后整个表现上涨趋向，2022 年白砂糖代价同比消浸 0.75%，2023Q1 白砂糖代价同比上涨 3.55%食品。 （3）奶粉代价，按照 Global Dairy Trade，环球全脂奶粉正在 2022 年表现出先上涨 后消浸的趋向。23Q1 全脂奶粉均匀代价抵达 3261.20 美元/吨，同比消浸 25.11% （4）瓦楞纸代价改变表现消浸趋向，22 年代价同比消浸 5.22%，23Q1 瓦楞纸价 格同比消浸 14.87%。

　　整个合同欠债稳固，个中能量饮料整个回款优越表示较强行业需求信念。22 年底软 饮料板块上市企业（A 股）整个合同欠债/预收账款 38.50 亿元，同比-0.62%，个中能量 饮料/乳饮料/植物卵白饮料/奶茶饮料合同欠债/预收账款辨别同比 31.08%/ -14.33%/-20.40%/80.05%至 16.27/1.94/18.26/2.03 亿元。 23Q1软饮料板块上市企业（A股）整个合同欠债/预收账款22.30亿元，同比10.54%， 个中能量饮料/乳饮料/植物卵白饮料/奶茶饮料/果汁饮料合同欠债/预收账款辨别同比 40.25%/ -5.53%/-53.92%/45.48%至 16.86/1.29/2.65/1.50 亿元。 22 年软饮料板块上市企业（A 股）筹办性净现金流为 50.23 亿元，同比-9.87%；其 中能量饮料/乳饮料/植物卵白饮料/奶茶饮料筹办性净现金流辨别同比-2.44%/ -106.23%/-27.41%/387.09%。 23Q1 软饮料板块上市企业（A 股）筹办性净现金流为 0.60 亿元，同比-106.52%； 个中能量饮料/乳饮料/植物卵白饮料/奶茶饮料筹办性净现金流辨别同比 148.49%/ -118.48%/-58.69%/50.65%。

　　3. 歇闲食物：22 年营收平定，23Q1 节余有所克复，单品 型公司整个展现更优

　　单品型公司功绩展现持重食品，渠道型公司内部功绩分歧。分区别贸易模子来看雷竞技RAYBET雷竞技RAYBET，22年单品型公司/渠道型公司营收辨别同比伸长+12.86%/ -6.02%，其它 23Q1 营收辨别同 比伸长 5.93%/19.32%，22 年单品型公司较渠道型公司整个展现更为持重，而 23Q1 渠 道型公司展现有显然刷新。 （1）单品型公司：劲仔食物营收伸长较疾，洽洽、甘源、西麦食物营收稳步伸长食品。 22 年洽洽食物/劲仔食物/甘源食物/西麦食物/有友食物营收辨别同比伸长 15.01%/31.59%/12.11%/15.06%/-16.01%食品，其它 23Q1 营收辨别同比伸长 -6.73%/68.40%/22.15%/10.63%/-12.49%。 （2）渠道型公司：盐津铺子营收伸长较疾，三只松鼠营收大幅消浸。22 年来伊 份/良品铺子/三只松鼠/盐津铺子营收辨别同比伸长 5.03%/1.24%/-25.35%/26.83%，此 表 23Q1 营收辨别同比伸长-7.80%/-18.94%/-38.48%/55.37%。

　　咱们以为，上游原质料&包材代价对软饮料企业毛利率改变有着主要影响，上游原 质料中，棕榈油、白砂糖和瓦楞纸代价连续下行趋向，幼麦代价保卫平定态势。

　　23Q1 整个归母净利率提拔，渠道型公司节余才智克复更疾。22 年歇闲食物板块 上市企业（A 股）归母净利率同比提拔 0.09pct 至 6.61%，个中单品型公司/渠道型公司 归母净利率同比改变-1.33pct/0.19pct 至 12.52%/3.62%食品。 其它 23Q1 歇闲食物板块上市企业（A 股）归母净利率同比提拔 2.90pct 至 9.62%， 单品型公司/渠道型公司归母净利率同比提拔 1.48pct/3.03pct 至 12.89%/8.19%。

　　板块预收账款/合同欠债环比提拔表示出优越下游需求。22 年歇闲食物板块上市企 业（A 股）整个合同欠债/预收账款 13.75 亿元，同比伸长 20.81%，个中单品型公司/渠 道型公司合同欠债/预收账款辨别同比伸长 40.11%/11.50%。 其它 23Q1 歇闲食物板块上市企业（A 股）整个合同欠债/预收账款 9.12 亿元，同 比 9.15%，个中单品型公司/渠道型公司合同欠债/预收账款辨别同比伸长 36.37%/0.05%。咱们以为整个板块合同欠债/预收账款环比伸长赓续表示出下游的优越 需求。 板块整个筹办性净现金流展现稳固。22 年歇闲食物板块上市企业（A 股）筹办性净 现金流为 35.95 亿元，同比-10.11%；个中单品型公司/渠道型公司筹办性净现金流辨别 同比 19.70%/-38.37%至 23.30/12.65 亿元。 23Q1 歇闲食物板块上市企业（A 股）筹办性净现金流 5.96 亿元，同比-16.72%； 个中单品型公司/渠道型公司筹办性净现金流辨别同比-283.93%/16.29%至-1.45/7.40 亿 元。

　　奶酪：妙可蓝多：22 年毛利率同比-4.06pct 至 34.15%，咱们以为紧要系：1） 1）原辅质料和物流本钱大幅上涨，2）低毛利率家庭餐桌和餐饮工业系列产物 收入占比提拔。22Q4 毛利率同比-5.90pct 至 33.27%；23Q1 毛利率同比 -6.13pct 至 32.69%。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资提倡。如需操纵干系音讯，请参阅申诉原文。）雷竞技RAYBET食品食物行业专题通知：22年稳定收官23年改进可期