雷竞技RAYBET沃隆食物曾正在国内率先推出了“逐日坚果”，出产和发卖幼包装混杂坚果产物，成为该品类最具代表性和著名的产物。靠逐日坚果打知名气的沃隆食物递交了IPO上会稿，或快要期继承发审委审核。

　　因为较低的产物壁垒，高光之后的沃隆食物谢绝易做到长远区别化，这使其不光没有周全赶超三只松鼠、良品铺子，反而最先透露颓势。2019-2022年6月，公司贸易收入分辨为11.65亿、8.89亿、11.08亿和4.36亿，作茧自缚且有下滑趋向。

　　依照前瞻家产斟酌院的调研，我国混杂坚果行业2015-2021年商场界限满堂保留较速延长的态势；2020年我国混杂坚果行业商场界限约为99亿元，同比延长21%；2021年商场界限约115亿元同比延长16%。正在此后台下，2021年发卖额较2019年消浸4.8%，沃隆食物与行业趋向相悖。

　　笔者以为，爆发此结果的基础原故正在于公司管造层未能捉住“逐日坚果”系列随同而来的品牌扩张机会，导致目前产物品类过于简单，发卖事迹全体依赖该爆款。而诸如三只松鼠、良品铺子等龙头企业迅速跟进“逐日坚果”观点，并问牛知马的接纳区别化定位政策，神速推出了适合商场需求的新产物，如知足特定人群增肌、减脂须要的卵白坚果棒、代餐坚果、益生菌坚果等。

　　2019-2021年，逐日坚果系列产物收入占刊行人总营收比例均正在75%以上；2022年1-6月逐日坚果系列半年发卖额2.98亿仅为2021年该产物整年发卖额的35%，损失商场上风。

　　除此以表，刊行人营销编造修筑同样存正在缺陷。目前，坚果零食企业已不再节造于简单零售渠道，出现线上线下协统一体化的趋向。食品线上依赖发卖渠道的高效管造，更具角逐力的代价渐渐受到各企业的珍视。但线下寄托可直观地向消费者显示公司及产物局面，拉近与消费者的隔绝等而吞没主导。产物线充分的头部歇闲食物企业纷纷加大线下直营店组织，良品铺子、来伊份等店面简直四处可见，为公司事迹的打破做出功勋。

　　刊行人也创立了“以经销为主、直销为辅，笼罩线上、线下”的发卖编造。经销与直销相团结的格式，既能保留来自经销商牢固的生意订单，又能通过对接零售商超级终端渠道，迅速反响客户需求。

　　通过上图可见，公司线下发卖首要寄托经销商，但其发卖额却逐年下滑。经销形式下，因为公司产物出货价高，与商场零售价相对亲昵，正在发卖渠道中预留的利润空间幼，导致刊行人经销商层级简单，只开展一级经销商，未能搭修多级经销构造；线下直销形式发卖额虽有延长但相称慢慢，产物品类不充分是限造沃隆食物线下扩展直营店的紧要停滞。

　　从发卖地区剖析，2022年1-6月刊行人线%，线%，二者占发卖总额比例已超65%，可见其线下发卖扩展未能有用放开。当然，事物开展皆有两面性，线下发卖渠道同样是沃隆食物将来事迹延长的紧要打破点。

　　2019-2021年，沃隆食物存货周转率分辨为7.65次、3.77次和3.6次，存货周转速率鲜明放缓。刊行人解说称“2021年春节处于2月份，相较2020年春节鲜明偏晚，公司正在2020腊尾为2021年春节备货的产物尚处于鳞集出产和发货光阴，因而原原料、库存商品、发出商品等正在 2020 腊尾的账面余额相较 2019 腊尾均较多，进而拉低了存货周转率目标。2021年与2020年环境好像，形成周转率较低。”

　　然而，笔者将刊行人数据与行业均匀秤谌比拟后浮现，相像光阴整体行业存货周转速率均有较大幅度擢升，仅沃隆食物与行业相悖。春节备货是每家歇闲食物企业都市体验的筹备阶段，单唯有刊行人目标下滑，原故不问可知。存货周转率的消浸民多因为贸易收入未能跟上存货的延长速率，可见刊行人产物滞销信号已相称鲜明。

　　又有一处细节可印证沃隆食物的滞销困局。2022年1-6月，公司筹备举动爆发的现金流量净额略低于净利润，刊行人解说称首要系公司期内未巨额采购存货而首要正在耗费期初存货，导致期内筹备性应付项目和存货都有明显裁减，因公司预收客户货款的裁减量越过了耗费期初存货的量所致。咱们合重视点不正在现金流量净额低于净利润，而正在于2022年1-6月未巨额采购存货首要耗费期初存货。正在存货大幅裁减的环境下，刊行人存货周转率不光没有获得擢升反而络续断崖式下滑，可能推导出2022年上半年其滞销情形特别紧张。

　　商品滞销会使存货余额滚雪球般增大，若未能实时竣工发卖或者结算，很不妨产生减值，从而对刊行人的经贸易绩爆发较大晦气影响。

　　招股书显示，沃隆食物此次上市召募资金7亿元，设计3.1亿元用于出产智能化改造及智能仓储物流核心修筑，2.1亿元用于品牌局面及全渠道发卖汇集修筑项目，另1.8亿元填补滚动资金。

　　对待刊行人上线出产智能化改造项方针需要性，笔者爆发了质疑。刊行人暗示其产能已亲昵上限，需通过出产智能化改造降低公司产能界限。但如前文所述，刊行人2022年上半年存货周转率已从7.65将至1.93，发卖额也展现下滑，正在售价未展现鲜明转变的条件下，食品公司出产鲜明没有抵达求过于供的场合，商场占领率反而渐渐萎缩。产物方面也无新晋爆款，不存正在产量迅速延长的不妨性。此时大界限扩产，一朝后续订单无法跟上，大额的资产折旧将另其财政数据佛头着粪。食品

　　全渠道发卖汇集及品牌局面修筑简直是刊行人将来使命重心。但2.1亿的资金缺口认真须要大费周章的上市融资么？

　　如上表所示，笔者摘录了刊行人通知期各期末现金资产，除2020年表，各期末现金资产都亲昵2亿元。假设货泉资金全体用于平素筹备周转，每年公司简直都有越过1.3亿元的闲置资金用来添置理家当物。一目懂得，线下营销网点的铺设是分批次长远参加，雷竞技RAYBET并非一次性需将2.1亿资金全体参加。

　　其它刊行人2022年6月30日资产欠债率仅为15.06%,远低于行业均匀秤谌的44.76%，即使确需融资，银行势必也会闻风而来，到底云云一家现金奶牛、低欠债率企业全体合适它们的风控央浼。

　　综上所述，刊行人上市召募资金并无需要性，也并非真正的融资须要，更多是大股东们家当产生式延长后变现的方法。

　　依照《劳务差遣暂行轨则》的央浼，企业运用的被差遣劳动者数目不得越过其用工总量的10%。2019-2020年，沃隆食物劳务差遣员工总数分辨为348人和571人，劳务差遣人数占实质用工人数的比例分辨高达26.19%和44.30%，即刊行人存正在通知期内劳务差遣人数占公司总用工人数越过10%的情景。为规避干系危害，刊行人自2021年起头接纳劳务表包形式，将工艺较为简略，本领含量较低，非中心合键工序的劳务表包给劳务公司。即使云云，刊行人已经存正在被劳动行政部分责令刻日矫正的危害，不妨对影响上市进度。

　　2019年，刊行人正在册员工人数近千人，却有越过65%的员工未能缴纳社保及公积金。纵使到2022年6月，该比例已经有快要20%。依照笔者经历，各公司均会有片面返聘职员无需为其缴纳社保，但人数较少。沃隆食物这般环境更多展现正在私人作坊式工场当中，刊行人正在问询函回答中若无法给出合理的补缴计划，IPO历程顶用工典型性题方针紧张性不妨还会升级。雷竞技RAYBET

　　将来歇闲食物行业的角逐将特别多元化，从纯朴的代价角逐转向产物区别化、品牌与出产质料角逐，并出现特别良性的开展特色。刊行人品类、产物过于简单，从满堂角逐的角度，公司一经落伍。假使“逐日坚果”系列产物遭到改进打倒，公司满堂的可继续筹备才干都市收到危害。纵使本次IPO获胜，本钱商场会否买账已经是未知数。

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